大(dà)家周末好，先来看下重要消息。

　　塞(sāi)尔维亚总统下令军(jūn)队进入最高战备状态，紧急(jí)向与科(kē)索沃(wò)行政线方(fāng)向(xiàng)移动

　　据塞尔维亚(yà)南通社26日消息，塞尔维亚总统武契奇(qí)当天下令，将塞(sāi)尔维(wéi)亚军队的(de)战备状态(tài)提升到最高等级(jí)，并紧急向与(yǔ)科索沃行政线方向移动。

　　报道称，武契(qì)奇提升塞尔(ěr)维亚军队战备状态与科索沃局势骤然紧(jǐn)张有关。

　　当(dāng)天科索沃北部兹韦钱塞族(zú)区塞族民众与(yǔ)科(kē)索沃(wò)阿族警(jǐng)察发生冲突，阿(ā)族警察(chá)在冲(chōng)突中使用了催泪(lèi)弹和震爆弹(dàn)，并闯入了兹(zī)韦钱区行政大楼。目(mù)前兹韦(wéi)钱区(qū)已经被科索沃(wò)特警封锁。

　　科索沃是塞尔维亚的自治省，1999年科索沃战争结束(shù)后(hòu)由(yóu)联(lián)合国托管。2008年，科索沃单方面宣布独立，塞尔(ěr)维亚始终坚(jiān)持(chí)对(duì)科(kē)索(suǒ)沃拥有主权。

　　通(tōng)胀超预期上行！这一数据创年(nián)内新高，美联储年内(nèi)不降息？

　　5月(yuè)26日，美国商务(wù)部(bù)最(zuì)新数据显示(shì)，美国4月PCE物价(jià)指数同比上(shàng)涨4.4％，高(gāo)于预期值4.3％，高于前(qián)值4.2％；环比(bǐ)增长(zhǎng)0.4％，超出预期值和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最爱通胀(zhàng)指标——剔除食物和能源(yuán)后的(de)核心PCE物价(jià)指数同(tóng)比(bǐ)增长4.7％，超出(chū)预期(qī)4.6％，前值为4.6％；环比上(shàng)涨(zhǎng)0.4％，同样高出前值和预期(qī)值0.3％，增速创2023年1月以来(lái)新高。

　　与(yǔ)此同时(shí)，追踪(zōng)与当(dāng)前经(jīng)济周期(qī)相(xiāng)关的(de)通胀压力的(de)周期性核心PCE仍然非常高(gāo)，处于1985年以来的最高记录。

　　美(měi)联储政(zhèng)策利率期货合约交易商周五加大了对美联储将继续加息的押注，数据公(gōng)布(bù)后(hòu)，这些合约的隐(yǐn)含收益率上升，定价美联储在6月会(huì)议上将基准利(lì)率目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性约为(wèi)60％。

　　据华尔(ěr)街日报报道(dào)，交(jiāo)易员们一直(zhí)坚(jiān)信，美联储今年将多次(cì)降息。但(dàn)他们最终承认，基于对(duì)期货的押(yā)注，今年降息的可能(néng)性(xìng)不(bù)大。现(xiàn)在，他(tā)们(men)预计在2024年(nián)之前不会(huì)降息(xī)，而且2024年的降息幅度(dù)低于此(cǐ)前的(de)预期(qī)。强劲的经(jīng)济增长、通胀(zhàng)数据(jù)、劳动力市场以及债务上(shàng)限担忧的缓解降低了(le)今年(nián)降息的可能性。交易员(yuán)们(men)现在(zài)认为(wèi)，6月份的会议可(kě)能(néng)会考(kǎo)虑加息25个基点。市场(chǎng)预计联(lián)邦基(jī)金利率将在(zài)2024年(nián)底降至(zhì)3.5％，就在一个(gè)月前，衍(yǎn)生品市场预计(jì)基准利率届(jiè)时(shí)将降(jiàng)至3％。

　　短期(qī)内煤(méi)化工(gōng)品种暂难(nán)走出弱周期(qī)

　　近期化工板(bǎn)块整体走(zǒu)势(shì)偏弱，油化工与煤化工板(bǎn)块略显分(fēn)化。期货(huò)日报记(jì)者观察到，煤化工品种无(wú)论是下跌幅度，还是下(xià)行(xíng)斜(xié)率，均(jūn)大(dà)于(yú)油化(huà)工(gōng)品种。以PTA等原料成本端为原油的品种，在原(yuán)油下跌(diē)幅度不大的(de)情况(kuàng)下，跌幅较小；而(ér)以(yǐ)尿(niào)素、甲(jiǎ)醇原料(liào)成本(běn)端为煤炭的品(pǐn)种(zhǒng)，跌(diē)幅较大。

　　对(duì)此(cǐ)，国投(tóu)安信期货(huò)能源首席分析师高明宇解释说，终端产品这一分化(huà)的根(gēn)源还是原料端表现的差异。“俄乌冲突的战争风(fēng)险(xiǎn)溢价将能(néng)源(yuán)危机在期货市场的影射(shè)推向顶峰(fēng)，2022年下(xià)半年起市场进入衰退交(jiāo)易(yì)主题，且(qiě)目前工业品整(zhěng)体仍(réng)处于衰退交易的中(zhōng)后场(chǎng)。”她称。

　　“从能(néng)源(yuán)板块(kuài)内部来看，前(qián)期原油价格(gé)的(de)下行已触碰到中(zhōng)东主要产(chǎn)油国的(de)财政(zhèng)盈亏(kuī)平衡成(chéng)本、页岩油(yóu)生产商边际产油成本、美国收储目(mù)标价(jià)位，在美国页(yè)岩油非常规能(néng)源产(chǎn)量增(zēng)速(sù)持续不达(dá)预期的情况下，以(yǐ)沙特和(hé)俄罗斯主(zhǔ)导的OPEC+主(zhǔ)动(dòng)减产再度(dù)推动原油供给约(yuē)束的(de)兑现，在(zài)能(néng)源(yuán)品的下(xià)行趋(qū)势中原(yuán)油的成(chéng)本支(zhī)撑、供应减(jiǎn)量(liàng)率先发(fā)生，价格也(yě)率先呈现震荡(dàng)筑(zhù)底(dǐ)的迹象。”高明宇如(rú)是说(shuō)。

　　而对于煤(méi)炭而言，年(nián)初以来港口Q5500动力(lì)煤均(jūn)价1092元/吨，仍(réng)远高于(yú)国内三(sān)西主产(chǎn)区动(dòng)力煤的边(biān)际到港成本900元/吨左右，在煤炭全行业(yè)利润(rùn)丰厚的(de)情况(kuàng)下供应有增无(wú)减，宽松的供需面持(chí)续带动产业链各环节累库，价格(gé)下(xià)跌趋势明确，亦对近期煤化工品种构成较大压制。

　　“今年年初以来，煤炭(tàn)价格整体便(biàn)处(chù)于震荡(dàng)下行的趋势(shì)中，原(yuán)料煤炭成本端的(de)支撑弱化，使(shǐ)煤化(huà)工(gōng)品种的(de)估(gū)值中枢不断下(xià)移。”中信建投期货分析师刘书源表示，相较于煤炭(tàn)，原油(yóu)整体为区间(jiān)弱势震荡(dàng)的(de)走势(shì)，并未出现较大的单(dān)边走弱趋势。

　　“就煤化工市场而言，本周(zhōu)持续走(zǒu)弱(ruò)未见(jiàn)反转(zhuǎn)迹象。”方正中期(qī)期货研究院(yuàn)上海分院负责(zé)人夏聪(cōng)聪解释说，煤化工(gōng)市场(chǎng)缺乏利好驱(qū)动，消息面(miàn)无利好刺激(jī)，导(dǎo)致行情持续低迷。国内煤炭市场(chǎng)供应存(cún)在保障，在进(jìn)口煤增加(jiā)的情(qíng)况下，市场可流通货源充(chōng)裕，今年受(shòu)到天(tiān)气因素(sù)的影(yǐng)响，水电出力预计逐(zhú)步(bù)好转，电煤需(xū)求存在增加(jiā)，但(dàn)增速或放(fàng)缓。

　　在她(tā)看来，煤炭市场价格仍存在下调(diào)可能，成(chéng)本端难以提(tí)供(gōng)有(yǒu)力(lì)支撑(chēng)。加之(zhī)煤化(huà)工整体需求端不佳，高(gāo)温雨(yǔ)季(jì)部分(fēn)区域需求受到影响。需(xū)求处于季(jì)节(jié)性淡季，下(xià)游(yóu)用煤企业库存水平偏高，价(jià)格承(chéng)压下行，煤化工(gōng)受到成本端的拖累(lèi)。

　　事实上(shàng)，煤化工近期的持(chí)续走弱(ruò)也与宏观需(xū)求弱势以及自(zì)身品种的(de)产能投放周期有(yǒu)关。

　　“根据前(qián)期调研(yán)，部(bù)分甲醇和尿素的终端(duān)工厂，在经历疫情几(jǐ)年(nián)之(zhī)后，并未重(zhòng)启，所(suǒ)以终端产品的需求并没有(yǒu)因疫情解封后，出现显著恢复。叠加近(jìn)期港口和坑口煤价加速(sù)下跌，导致(zhì)煤化(huà)工品种的估值中枢不(bù)断下移，难(nán)见反转。”刘书源称。

　　记者(zhě)了(le)解(jiě)到，随着煤炭的大幅走弱，目前甲(jiǎ)醇(chún)企(qǐ)业亏损较之前有(yǒu)所放(fàng)大(dà)。“煤化工产(chǎn)业(yè)链上下游均弱化，尽谢霆锋资产有百亿吗管成本端松动(dòng)，但煤(méi)化(huà)工(gōng)品(pǐn)种自(zì)身表现同样低迷(mí)，面临较大的亏损压力。”夏聪聪表示，近期(qī)，甲(jiǎ)醇期货(huò)价格创2020年(nián)10月份以(yǐ)来(lái)新低，现(xiàn)货价格同步(bù)走低，内蒙地区报价(jià)跌破(pò)2000元/吨，价格(gé)下跌幅(fú)度大于原(yuán)料端，利润修复过(guò)程中止。“今年以来，从甲(jiǎ)醇(chún)成本(běn)理论(lùn)核算来看，行业整体处于不景气(qì)阶(jiē)段。”她称。

　　对此，刘书源(yuán)也表示，由于甲(jiǎ)醇现货价格不断(duàn)创下新低，部(bù)分地区现(xiàn)货价(jià)格(gé)回到(dào)历史低(dī)位，上(shàng)游甲醇(chún)生产(chǎn)企业整体利润并没有随着煤价回落(luò)、采购成(chéng)本下降(jiàng)而明显转好。“尤其是单一的(de)煤制甲醇企业，理论亏损幅度较大，且部(bù)分内(nèi)地(dì)企业有传出因甲醇价(jià)格太(tài)低，出现停车或(huò)者降负(fù)的消息，后续值(zhí)得持续(xù)关注(zhù)这一问题。”刘书源如是说(shuō)。

　　受访人(rén)士普遍(biàn)认为，短期，煤化工品种暂难走出(chū)弱(ruò)周期的迹象。“经历过前(qián)几年的持续(xù)投产，国内甲(jiǎ)醇和(hé)尿素的产能不断扩(kuò)张(zhāng)，当前下游的需求难以匹配(pèi)新增的产能，未(wèi)来其价(jià)格可能在1—2年都维(wéi)持较低(dī)水平，从而开启倒逼上游降负或(huò)者去产能的阶段，后续大(dà)概率是一个产能的上下(xià)游再平衡(héng)周期。”刘(liú)书源称(chēng)。

　　在夏聪聪看(kàn)来，煤化(huà)工能(néng)否走出(chū)偏弱周(zhōu)期主要取决于需求的恢复情况，下半(bàn)年部(bù)分品(pǐn)种面临较大投产压力，进口体量大的品种将受到低价(jià)进口货源的(de)冲击(jī)，中(zhōng)长期看，煤化工(gōng)行情难有起色，即使存在上涨，也表(biǎo)现为长(zhǎng)期下跌(diē)后的反弹，而不是行(xíng)情的反(fǎn)转。

　　油制强(qiáng)于煤(méi)制的(de)可能性依(yī)然较大

　　采访(fǎng)中记者了解(jiě)到，近期能源化(huà)工（尤其是油化(huà)工）板(bǎn)块较为强势(shì)主要还是(shì)基于(yú)原(yuán)料端的驱动(dòng)。

　　据光大期货分(fēn)析师杜冰沁(qìn)介绍(shào)，本周原油(yóu)整体呈现(xiàn)先抑后扬的走势(shì)，受到供(gōng)需基本面(miàn)收紧的前景提(tí)振油价上涨，带(dài)动油化工板块表现(xiàn)较为坚挺。

　　“在本轮大宗商品多数(shù)下跌的行情中，原油尽管受到美(měi)国债务(wù)上限谈判陷入僵局带来的宏观(guān)情绪扰动，但是(shì)沙特能源部长发言力挺油价和(hé)G7在其年度领导人(rén)会议上承诺将加(jiā)大力(lì)度打(dǎ)击俄罗斯逃避其石油和燃料出(chū)口价(jià)格上(shàng)限的行为都对于油价起到提振作用。”杜冰沁表(biǎo)示，从基(jī)本(běn)面(miàn)来(lái)看，下(xià)半年全球原油供(gōng)需将(jiāng)进一步收紧。IEA最新月报预(yù)计今(jīn)年(nián)全球(qiú)需求同比(bǐ)增加220万桶(tǒng)/日(rì)，主要(yào)来自于中国需求复(fù)苏的持续；同时美国宣布将在(zài)8月收储300万桶(tǒng)，叠加美国即将进入夏季汽(qì)油消费旺季。“原油维持强势从成(chéng)本端带动油(yóu)化工(gōng)整体强于煤化工。”她称(chēng)。

　　目前(qián)来看，油化工较煤化工较强(qiáng)的关(guān)键原因还是在(zài)于原料端。在杜(dù)冰沁看来，本周EIA和API商(shāng)业原油库存超预期大幅下降，主要(yào)源(yuán)自原油进(jìn)口的(de)大幅下降(jiàng)和随(suí)着出行(xíng)旺(wàng)季来临显(xiǎn)著增(zēng)长(zhǎng)的(de)需求(qiú)；包(bāo)括汽油和精炼油在(zài)内(nèi)的成品油库存均出现不同程度(dù)的下(xià)降，同时(shí)汽、柴(chái)油表需也环(huán)比增加50万桶/日左右。

　　“尽(jǐn)管(guǎn)短期俄罗斯减(jiǎn)产不及(jí)预期，但沙特能源部长发言力(lì)挺油(yóu)价，市场计价OPEC+可能在(zài)6月4日的(de)会(huì)议上考(kǎo)虑进(jìn)一(yī)步减产，叠加美国的收储均将收紧下半年全球原油(yóu)平(píng)衡表。但(dàn)在美国债务上限(xiàn)谈判达成一致前，宏(hóng)观层面的不确定性仍然(rán)会影响市(shì)场情绪。”杜冰沁认为，短期市(shì)场(chǎng)需关注美国债务上(shàng)限(xiàn)谈(tán)判结果和6月4日OPEC+会议决议(yì)。

　　对此，申万期货能化高级分析师陆(lù)甲明(míng)认(rèn)为，6月份OPEC+的月度(dù)会议(yì)将近(jìn)。考虑目前油价被市场接受度提(tí)升，预计6月化工品市(shì)场对标的原(yuán)油(yóu)成本(běn)将(jiāng)基本维持5月平均价格水(shuǐ)平(píng)。因此，预计(jì)6月OPEC+会议可能不会(huì)有动作。“考虑(lǜ)目前油价被市场(chǎng)接受度(dù)提(tí)升。预计6月化工品市场对标的原油成本将(jiāng)基(jī)本维持5月(yuè)平均价(jià)格水平。”陆(lù)谢霆锋资产有百亿吗甲明说。

　　实际(jì)上，5月份至今，国内石脑油制的(de)聚乙(yǐ)烯(xī)生产毛利，已经从(cóng)500多元/吨，逐步跌落(luò)至-500多元(yuán)/吨(dūn)。虽然油(yóu)价(jià)也有下跌(diē)，但由于聚乙烯自身(shēn)现(xiàn)货价格表现更弱，因而以原油折(zhé)算成(chéng)本(běn)的加(jiā)工利(lì)润反而(ér)出现了下(xià)降。

　　“展望后市，原油供(gōng)应端的利(lì)好(hǎo)已进入(rù)兑现(xiàn)期。”高(gāo)明(míng)宇认为，OPEC及俄罗(luó)斯的减产已在原油及(jí)成品油发运船期中(zhōng)有所体现。“加(jiā)拿大野火蔓延造(zào)成(chéng)的31.9万桶/天(tiān)减产(chǎn)及3月末起暂停的伊拉克45万桶/天北向原油出(chū)口仍未恢复，亦对本无弹性的原油供应构成(chéng)扰动。且近期沙特能源部长再次对原油(yóu)市场做空者(zhě)发出警告，面对欧美银行业危机和美(měi)国债务(wù)上限谈判带(dài)来的需求端不确定(dìng)性，不排除OPEC+在(zài)6月4日会(huì)议再次减产(chǎn)的小(xiǎo)概率事(shì)件发生(shēng)，二季(jì)度起的基准去库预期仍将为原(yuán)油带来相对(duì)支撑(chēng)。”她称(chēng)。

　　“下个(gè)阶段，化工品表(biǎo)现(xiàn)中，油制(zhì)强于煤制的(de)可能(néng)性(xìng)依然较大。”陆甲明表示，原(yuán)料价格表现上，目(mù)前国内煤炭供给相对充裕，因此煤(méi)炭价格下行的趋(qū)势依然存在。原(yuán)油方面(miàn)，夏季是成品油消(xiāo)费高峰，因此油价往往(wǎng)容(róng)易(yì)获得支撑。因此，成本端(duān)强弱反(fǎn)差或依(yī)然(rán)存(cún)在。

　　同样，在高明宇看来，在(zài)国内动力煤市场中下游库(kù)存有效去化，或(huò)低价格刺(cì)激内(nèi)产、进口(kǒu)兑现减量预期(qī)之前，油化工结构性强于煤化工的(谢霆锋资产有百亿吗de)行情仍然有(yǒu)望延续。

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