昨夜今晨，全球投(tóu)资界“春晚”——伯克希尔(ěr)年度股东(dōng)大会(huì)召开(kāi)。

　　昨(zuó)晚10点15分开始，今年8月(yuè)30日将满93岁的(de)巴菲(fēi)特(tè)和(hé)老搭档、已经99岁的芒(máng)格出(chū)席伯克希尔哈(hā)撒韦年度股东大会的(de)问(wèn)答环节。

　　本(běn)次(cì)大会召开时(shí)的宏观(guān)背景颇不平静(jìng)：美(měi)国(guó)银(yín)行业动(dòng)荡不安(ān)，债务上限(xiàn)谈判僵持(chí)，经济徘徊于(yú)衰退的危(wēi)险边(biān)缘，地缘政治冲突持续(xù)升温，人工智能(néng)正(zhèng)带来重大(dà)的机遇和风险，怀着“朝圣”心态而(ér)来的(de)投(tóu)资者们热切盼(pàn)望(wàng)聆听“奥马哈先知(zhī)”对大变革时代的点(diǎn)评和投资智慧。

　　大会召开前，伯(bó)克希(xī)尔(ěr)哈撒韦发布一季度财报(bào)显示(shì)，第一(yī)季度净利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿美元；第(dì)一季度营收853.93亿美元(yuán)，去年同(tóng)期为708.1亿(yì)美元；第(dì)一季度投资(zī)和衍生品收(shōu)益为347.58亿美元，去年同期为(wèi)亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲(fēi)特、芒格的(de)重要(yào)观点：

　　1.巴菲特：不全力(lì)支持倒闭的硅谷银行“将(jiāng)带来灾难(nán)性后果(guǒ)”

　　巴菲特表示(shì)，在硅谷(gǔ)银行倒(dào)闭(bì)后(hòu)，监(jiān)管机构必须做出赔偿(cháng)所(suǒ)有储(chǔ)户的(de)决定，因为不这样做可能会损害(hài)全球金(jīn)融体系(xì)。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在回(huí)答一(yī)个(gè)问题时说，如果储户得不到补偿，它给(gěi)美国经济带(dài)来的后果(guǒ)无法想(xiǎng)象。

　　2.美国(guó)和中国发生冲(chōng)突很愚蠢

　　巴菲特和芒格都认(rèn)为，中美关(guān)系紧张(zhāng)对两国会造(zào)成不必要的伤害。芒格(gé)说(shuō)：“美(měi)国和中国发生(shēng)冲突是很愚蠢(chǔn)的。我们应该做的就是和中(zhōng)国(guó)和睦(mù)相处。美国应该与中国大量(liàng)开展(zhǎn)自由贸(mào)易。”巴菲特说，中(zhōng)美会(huì)有竞(jìng)争，但一直都需要判(pàn)断，如果没有对方回应(yīng)，事情能有多大进步。两国都会有竞(jìng)争力，都可(kě)以繁(fán)荣(róng)发展。

　　3.巴(bā)菲特：过(guò)去几个月的波动可能是二(èr)战以来(lái)最厉(lì)害的一次

　　巴菲特表(biǎo)示，我们大部分的事业，在今年(nián)报告(gào)的(de)营收都会比去年较低(dī)，这(zhè)都是因为过去6个月经(jīng)济的不(bù)景气(qì)造(zào)成的。

　　巴菲特称，过去的这几个月公司都(dōu)经历了很(hěn)多的波动，这可能是二(èr)战以来最厉害的一次(cì)，二战的时候(hòu)我们没有(yǒu)办法获得商品、货物，但是(shì)这一次的波动来(lái)自(zì)于另(lìng)外一(yī)个(gè)地方，他们可能在过去的6个月中(zhōng)出(chū)现了存货(huò)过(guò)多的(de)情况，这不(bù)是说好像失业率(lǜ)、就(jiù)业率的(de)情况(kuàng)造成的，但是现在的经济环境在这六个月(yuè)已(yǐ)经(jīng)非常不一样了，而我们很多的经理人对于这种(zhǒng)情况感觉到比较惊讶，存货怎么(me)会一下子那么多卖不出去。现在(zài)我们(men)才慢慢地让销售(shòu)情况有所恢复。

　　4.“好(hǎo)日子可能(néng)已(yǐ)经(jīng)结束”！巴菲(fēi)特(tè)第一季度净卖出(chū)104亿(yì)美元股票

　　巴菲特说，他在第(dì)一季度是股票的净卖家。财报显示，伯克希尔出售了价值132亿(yì)美元的股票，仅买入了28亿美元。净(jìng)卖出104亿美(měi)元股票。

　　这些数据突显出，巴菲特和他的长期得力(lì)助(zhù)手查理·芒格认(rèn)为，当期的(de)估值没(méi)有吸引力。自今年年初以来，该公司的现金储(chǔ)备增加了(le)20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底(dǐ)以来的最高水平。

　　芒格上个(gè)月表示，随着(zhe)美联储(chǔ)加(jiā)息和经(jīng)济(jì)放缓，投资者应该(gāi)降低对股(gǔ)市回报的(de)预期。

　　巴菲特(tè)对自己的企(qǐ)业做出了悲观的预测：好日(rì)子可能(néng)已经结束(shù)。这位亿万富翁投资者预(yù)计，随着经济低迷放缓，伯克希尔哈撒(sā)韦公司大部分(fēn)业务的(de)收益今年将下降。因为在过去6个月左(zuǒ)右的时间里，美国经济的“令人难以置信的增(zēng)长时期(qī)”已经接近尾声。伯克(kè)希尔经常被视为经济健康状况(kuàng)的代(dài)表，因(yīn)为其(qí)业务(wù)范围广(guǎng)泛，从铁(tiě)路到电力公用事业和零售(shòu)。巴菲特(tè)曾表示，伯(bó)克(kè)希尔(ěr)哈撒韦公司(sī)的成(chéng)功(gōng)归功于过去几(jǐ)十年美国经济的惊人(rén)增(zēng)长。

　　5.巴(bā)菲特强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲(fēi)特指出，阿贝(bèi)尔一定(dìng)会继承我(wǒ)的(de)工作，但他还会(huì)与(yǔ)贾恩一(yī)起协商，做最后的决策。公司传承在执行上(shàng)并不(bù)是这么简单(dān)，管(guǎn)理伯克希尔可(kě)能不仅需要现在的这五个下一代(dài)领导(dǎo)人，而是(shì)更(gèng)多有能力的人(rén)。如果他(tā)们不能处理(lǐ)得当的话，他就不会将伯克希尔(ěr)交给他们(men)。他还补充(chōng)，每一个公(gōng)司的情况都不一(yī)样。

　　芒(máng)格则表示(shì)，现在(zài)伯克(kè)希尔(ěr)内部都很支持阿(ā)贝(bèi)尔等高层。

　　6.美(měi)联储不能(néng)疯(fēng)狂印钱

　　有投资者提问：美(měi)联储现有(yǒu)的资产负债表规模是否令你担忧？

　　巴菲特(tè)表称他不担心美联储，支(zhī)持(chí)美联(lián)储压(yā)低(dī)通胀率的使命，他(tā)也不(bù)担心(xīn)美联(lián)储的资产负(fù)债表，尽(jǐn)管打趣称“那是一个(gè)很大的数字，而(ér)我喜欢看这些大(dà)数(shù)字”。

　　巴菲(fēi)特称，看到美(měi)联储资产(chǎn)负债表从8000亿美元增至2.2万亿美元，就让他想(xiǎng)到一句话“现金永远(yuǎn)不是垃圾”。但是他反对疯狂印钱令通胀暴涨，就像二战刚(gāng)结束(shù)时美国所(suǒ)经历的那样。对此芒(máng)格也(yě)持(chí)相同观点，称如果靠不断印钱来解决短(duǎn)期问题将会有负面的(de)后果。

　　7.为何(hé)大幅持仓石油股？

　　巴菲特表示(shì)，美(měi)国没有(yǒu)其(qí)他地方可(kě)以像二叠纪盆地(dì)（permian）一样有这(zhè)么多石油储备。不过页岩油井(jǐng)的衰(shuāi)败(bài)也很快，开井(jǐng)第(dì)一天可能(néng)产量1.2万至(zhì)1.5万桶/日，也许一年或(huò)者一年半就(jiù)枯竭了。

　　“我(wǒ)非常喜欢(huān)西方石(shí)油的管理(lǐ)层，对他(tā)们也很熟悉。西方(fāng)石油做了很多(duō)好的事情，建了很(hěn)多新井还(hái)能盈利。伯克希尔并不(bù)会(huì)购买西方石油的控股权，管(guǎn)理层已经很棒了(le)。未来不确定是否(fǒu)会(huì)继续(xù)购(gòu)买更多石油公司的股票，但对现(xiàn)在持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有(yǒu)货(huò)币能取(qǔ)代美元的储(chǔ)备货(huò)币地位

　　有(yǒu)投(tóu)资者(zhě)提问：美国(guó)大批(pī)发债，美联储让债务货币化，中国巴西沙特等都在与(yǔ)美(měi)元(yuán)脱钩(gōu)，在这种(zhǒng)环(huán)境下，美元的货(huò)币储备地位何时会受威(wēi)胁(xié)？

　　巴菲特认为，没(méi)有取(qǔ)代(dài)美元储备货币地位的候(hòu)选币种。

　　巴菲特说，没有人(rén)比美(měi)联储主(zhǔ)席鲍威尔更了(le)解形势，但(dàn)他无法(fǎ)控制财政政(zhèng)策。谁都不(bù)知道，一种纸币能坚持用多久才(cái)会(huì)失控，尤其是在这种货币是全球储备货币的时候。

　　巴菲特认为，美国(guó)要大举印钞很容易，但应该非常小心。如果货币太(tài)多，一旦把通胀(zhàng)的(de)精灵从瓶子里放出来，就很难恢(huī)复，人(rén)们(men)会对货币失去信任。

　　巴(bā)菲特称，无法预测会有什么结果(guǒ)，反正不会是(shì)好(hǎo)结果。现在（大量(liàng)发债）是一个非常政治化的决策。

　　芒格说，在某些时候，通(tōng)过印钞赢得选票(piào)会(huì)适得其(qí)反。芒格在提(tí)到日本(běn)的货币政(zhèng)策(cè)和财政(zhèng)政策时说，日(rì)本(běn)用(yòng)日元做了(le)些(xiē)奇(qí)怪的事(shì)。对于日本(běn)实施的经济政策，日本人(rén)应该接(jiē)受并作出(chū)应(yīng)对。巴菲特补充说，如果日元是储备(bèi)货币，那些(xiē)事不可(kě)能发生。巴(bā)菲特(tè)说(shuō)，他佩服日本(běn)，日本有一个更有凝聚力的社会，但美国不应该效(xiào)仿(fǎng)日本。不断印钞是疯狂的(de)。

　　猪价(jià)持续(xù)低迷，国家研究启(qǐ)动(dòng)第(dì)二批中央冻猪(zhū)肉收储

　　今年以来(lái)，在(zài)供大于需的(de)市(shì)场(chǎng)格局下，我国生(shēng)猪价格整体偏弱运(yùn)行，期间最高仅涨至16元(yuán)/公斤，最低(dī)跌至14元/公(gōng)斤以下(xià)。

　　回顾今年春(chūn)节(jié)过(guò)后的(de)猪价走势，记者(zhě)查询上甲数(shù)据梳理发现，2月(yuè)中旬至3月初期间，生猪价格曾出现一波企稳反弹，但在涨至16元/公斤后再次振荡下跌，直至4月17日跌至(zhì)今年低(dī)点13.9元(yuán)/公(gōng)斤后，才再(zài)度出现小幅反弹至(zhì)4与25日的(de)15.12元/公斤(jīn)，随后(hòu)在五(wǔ)一假(jiǎ)期前又略有回落(luò)。

　　在近期生(shēng)猪(zhū)价格低位(wèi)运行的(de)情况下，国家发(fā)改委(wěi)于(yú)5月(yuè)5日下午发布最新研(yán)究收储(chǔ)的公告称，据国(guó)家(jiā)发(fā)展(zhǎn)改革委(wěi)监测，4月24日—4月28日当周，全国平均猪粮比价为(wèi)5.21：1，处于过度下(xià)跌二(èr)级预警区间(jiān)。根据(jù)《完善(shàn)政(zhèng)府猪肉储备调节机制 做好猪肉市场(chǎng)保供稳价工作预(yù)案》规定，国家发改(gǎi)委会同有关部门研究适时启动年内第二批中央冻猪肉储备(bèi)收(shōu)储工作，推动(dòng)生猪价格尽快回归合理区间。

　　在国家(jiā)发改委发(fā)声后，生猪期货市场预期走(zǒu)强，应声(shēng)上涨(zhǎng)。截至5月5日下(xià)午(wǔ)收盘，生猪期货主力合约(yuē)2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从(cóng)进入(rù)4月后来(lái)看，生猪现货市场整体延续(xù)振荡下跌走势(shì)，价格无太大起(qǐ)色。徽商期货生猪分析师尉(wèi)秀接受期(qī)货(huò)日报记(jì)者采访时表示，4月来生猪现货价(jià)格呈先跌后涨再跌(diē)的振荡走势。

　　“具体(tǐ)来(lái)看，4月初至中旬(xún)，因需求缺乏明(míng)显(xiǎn)利好，叠加散户逢(féng)高出栏心态(tài)增(zēng)强(qiáng)，利空生猪价格(gé)，猪价振荡回落并在(zài)4月17日逼近春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入(rù)4月中下旬(xún)后，在(zài)相对较低的猪价下，市场心态开始(shǐ)转(zhuǎn)变，养殖端低价惜(xī)售(shòu)情绪(xù)强、二育询盘(pán)增加，支撑价格(gé)止跌反弹(dàn)，同时冻品猪肉价格的相对优势也刺(cì)激贸易商从进口肉(ròu)采(cǎi)购转向对国内冻(dòng)品(pǐn)猪肉采购，支撑屠宰企业(yè)分割(gē)入库意愿加大，再叠加月底逢五一假期备货，猪肉(ròu)终端需求有所好转，猪(zhū)价升至4月25日(rì)的15.12元/公(gōng)斤；而此后，较高的成本导致生猪二(èr)育入场转为谨慎，屠企分割(gē)比例也有开收(shōu)敛，叠加(jiā)月末部分集团企业有(yǒu)提(tí)前出栏(lán)迹象，在缝节必跌的(de)‘魔咒’下，月末(mò)价格再(zài)次回(huí)落，截(jié)至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说(shuō)。

　　而五一(yī)小长假期间，虽有(yǒu)节假日提(tí)振(zhèn)，但生(shēng)猪现货价格平均也(yě)仅有0.2元/公斤(jīn)的涨幅，延续偏(piān)弱态势。申银万国期货农(nóng)产品高级分析师徐盛告诉记者(zhě)，目前生(shēng)猪(zhū)处于需求淡季，同时五一(yī)节前各养殖类(lèi)上市公司公(gōng)布一季报显示(shì)其经(jīng)营(yíng)数(shù)据纷(fēn)纷(fēn)亏(kuī)损，若猪(zhū)价长期(qī)维持低(dī)迷(mí)，养(yǎng)殖企(qǐ)业超(chāo)预期去产(chǎn)能将对行(xíng)业的发展不(bù)利，容易导致(zhì)猪价的大起大落。在这(zhè)个节点，国家发改委(wěi)宣布收储，可(kě)以看出国家对生(shēng)猪(zhū)养(yǎng)殖行业健康发(f小小心意,不成敬意请笑纳，小小心意 不成敬意是什么意思ā)展的重视与呵(hē)护，有助(zhù)于(yú)提(tí)振市场信心(xīn)。

　　“在猪肉收储(chǔ)信号释(shì)放下(xià)，本周五生猪期货盘面随即作出反应走多。从收(shōu)储(chǔ)本身看，不会(huì)带来实(shí)质性生(shēng)猪需(xū)求的增长。不过，倘若(ruò)收储调控(kòng)长期(qī)密(mì)集执行，叠加二育等利多因素共振(zhèn)，或会给市场带来(lái)比较(jiào)明(míng)显的利多影响。”尉秀说。

　　生(shēng)猪价格(gé)磨(mó)底何时结束？

　　五一节假日过后，尉秀(xiù)告(gào)诉记者，因(yīn)生(shēng)猪终(zhōng)端需求缺乏实质性利好，短(duǎn)期内猪价或延续低位区间振(zhèn)荡走势。

　　具体从生猪需求端看，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠宰(zǎi)数(shù)据，每年5月宰量均有不同程度(dù)的提升，但也非(fēi)猪(zhū)肉(ròu)季节性消费旺季。

　　从供给端看，据国家统(tǒng)计(jì)局(jú)最新数据，截至今(jīn)年一(yī)季度，全国生猪出栏1.99亿(yì)头，同比增长(zhǎng)1.7％，出栏量处于近五年同(tóng)期高位水平；生(shēng)猪存栏4.31亿头，同比增(zēng)长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉(sù)记(jì)者，虽然(rán)今年一季度生猪存栏(lán)环比出现下跌，但同(tóng)比依旧增长，并处于近9年同(tóng)期相对高位。

　　此外从生(shēng)猪产能变化来看小小心意,不成敬意请笑纳，小小心意 不成敬意是什么意思，尉(wèi)秀表示，据农(nóng)业(yè)部监测(cè)，2023开年(nián)以来，国内(nèi)能繁母猪存栏已连续三个(gè)月下(xià)降，但下(xià)降幅度相当(dāng)有限，累计下降1.97％。其中3月全(quán)国能(néng)繁母猪存(cún)栏量为4305万头(tóu)，环比下跌(diē)0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然(rán)高于4100万头的正(zhèng)常(cháng)产能调控目标（约为(wèi)105.00％）。此外(wài)据(jù)第三(sān)方(fāng)机构数据，国内能繁(fán)母(mǔ)猪存栏自2022年11月开始下滑，已经连续5个月下(xià)滑，累(lèi)计下降幅(fú)度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径的统计(jì)数据可以看出，生猪(zhū)产能有(yǒu)继续回调走势，但(dàn)截至3月降幅均(jūn)有限。综合来看，当下(xià)产(chǎn)能基础依旧稳固(gù)，生(shēng)猪供应充盈，并没有出现(xiàn)能够(gòu)驱(qū)动(dòng)周期上行趋势(shì)的力(lì)量。”

　　展望5月(yuè)猪价(jià)，在尉(wèi)秀(xiù)看来，伴随着猪价再次阶段(duàn)性走低，二育补栏或会再次进场，带动猪价走高(gāo)；但(dàn)今年二次育(yù)肥进出场(chǎng)节奏切换加快，需关(guān)注进出场节奏对猪(zhū)价(jià)的带动。此外受冬季猪(zhū)病(bìng)等(děng)影响，今(jīn)年(nián)2-3月有比较明显的(de)小体重猪急(jí)抛，出栏量的提前透支将在6月前后显现，对期货LH2307盘面的利多影(yǐng)响(xiǎng)或许(xǔ)在(zài)5月份有体现。总的来(lái)看(kàn)，5月猪价价格重心或高于(yú)4月，建议继续重点关(guān)注二(èr)次育肥、冻品入(rù)库(kù)及收储带来的情绪面影响。

　　方正中期饲料(liào)养(yǎng)殖板块研(yán)究员宋从志认为，短期来(lái)看，当前生猪整体(tǐ)屠(tú)宰量仍维持高位，并高于去年(nián)同期水平，出栏体重虽有连(lián)续回(huí)落，但(dàn)绝对体重仍在120kg以(yǐ)上，反映上游大猪仍在释放(fàng)之(zhī)中(zhōng)，二育增加导致(zhì)大猪(zhū)仍有阶段性出(chū)栏(lán)压(yā)力。尤其去年6月(yuè)份以来能繁母猪环(huán)比增加带来(lái)的生猪出栏在(zài)5月份(fèn)可能继续(xù)保持惯性增(zēng)涨。但今年二季度(dù)开(kāi)始生猪市场将逐(zhú)步过度至季(jì)节性旺(wàng)季，因(yīn)此生猪近端(duān)现货价(jià)格大概率已在慢慢接近底部。

　　中(zhōng)长(zhǎng)期来(lái)看，尉秀表示，下半年是生猪(zhū)需求的旺季，叠(dié)加(jiā)能繁母猪的调减在下半年会有一定(dìng)程(chéng)度的体现，价(jià)格(gé)重心或(huò)高于上(shàng)半年，2023年全年(nián)猪价的高(gāo)点有望在下半年形成。

　　“我(wǒ)们认为，上半年生(shēng)猪供(gōng)应(yīng)压力最大的时间点(diǎn)有望逐(zhú)步(bù)过去，叠加(jiā)经济复苏、非瘟带来仔猪(zhū)存栏的损失(shī)以及猪(zhū)肉收(shōu)储，消费端恢复后下方现货(huò)价格空间(jiān)有限并有望反弹(dàn)。但(dàn)考(kǎo)虑到2022下(xià)半年(nián)生猪养殖(zhí)利润(rùn)偏(piān)高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体供应(yīng)有望逐步增(zēng)加(jiā)，全年猪价重心仍将低(dī)于(yú)2022年，交易节(jié)奏的把握将更(gèng)为关键。”徐盛建议，长(zhǎng)期投资者可以(yǐ)在养猪成(chéng)本一(yī)带(dài)逐步择(zé)机入(rù)场买入生猪2307合约，另外等反弹后(hòu)逢高空2309合(hé)约。

　　宋从(cóng)志表(biǎo)示，当前生猪期货2305合约(yuē)期现已在(zài)逐步回归，2307及2309合(hé)约对2305旺季升水扩大(dà)，由于生猪期价目前整体估值不高(gāo)，后续(xù)在(zài)收储加持下(xià)，期价存(cún)在继续往上修复的空间。建(jiàn)议投资(zī)者在交易上可(kě)从单边转为观望，边际上警惕饲(sì)料养(yǎng)殖板块(kuài)集体估值下移带来的系统(tǒng)性(xìng)风(fēng)险。

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