5月23日，医药股开盘拉升，复星(xīng)医(yī)药、科伦药业涨超2％，恒瑞(ruì)医药、药明康德(dé)、智飞生物、沃(wò)森生物、长(zhǎng)春高(gāo)新等(děng中考考几科,总分多少分，中考一般各科考多少分)涨(zhǎng)超1％。

　　医药(yào)板块今(jīn)年(nián)以来持续处(chù)于低位水平，具有较(jiào)大吸引(yǐn)力。截至5月23日，医药(yào)生(shēng)物行业估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分位值(zhí)16％，仍处于(yú)历史较低分位(wèi)数(shù)水平。

　　在AI、中特估主(zhǔ)题行情逐(zhú)渐熄火后，医药板块作为(wèi)老赛道是否(fǒu)能有反弹行(xíng)情？在后疫情时代，医药板块是否还(hái)有(yǒu)新的(de)业绩驱动因(yīn)素？本文(wén)将详细解析。

　　01

　　基本面(miàn)持(chí)续改善

　　医(yī)药行业(yè)复苏确(què)定(dìng)性很(hěn)强(qiáng)

　　疫情在2023年第一季度(dù)的影响将会逐(zhú)步消退，医药行业的基本面正继(jì)续得到(dào)改善。

　　2023年一季(jì)度，医药板块（创新药除外）营收同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的(de)增速相(xiāng)比(bǐ)，收入(rù)增速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角度来看，在(zài)2023年一季(jì)度，医药板块（创新药除外）存在一定的估值修复，市盈率（TTM）由(yóu)2022一季度的28.51倍提升至2023一(yī)季度的(de)31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新(xīn)药板块(kuài)的营收(shōu)与去年同期(qī)相比(bǐ)增加了(le)6.56％，研发(fā)总支(zhī)出的增速达到了+15.25％，研发(fā)支出(chū)占收入的比例达到了(le)38.07％，与2022年第一季度相比(bǐ)下(xià)降了12.44 pct，整体(tǐ)板块市值/净(jìng)现(xiàn)金(jīn)已经从(cóng)2022第一季度的(de)8.84倍恢(huī)复到了2023第(dì)一季度的15.45倍。

　　从(cóng)医药行业的经营数(shù)据(jù)来看，除去(qù)创新药和疫情受(shòu)益细分领域(yù)，医(yī)药板块中具有较好成长能力的低估值板块(kuài)有原(yuán)料药(yào)、医疗设(shè)备(bèi)、血制品、药店。

　　相较于许多创(chuàng)新药(yào)、器械企(qǐ)业的产品(pǐn)销售前景，国(guó)内(nèi)市(shì)场仍未达到(dào)预期，原因在于近几年(nián)来，由(yóu)于老龄化(huà)，国(guó)内医保支出并未增加太多，增速中的增量大部(bù)分(fēn)都被用(yòng)于疫(yì)情相关行业。

　　这也是为(wèi)什(shén)么，国内的医疗行业，增(zēng)长速(sù)度并不快。首(shǒu)先，结构性的分化是非常明显的，传统药企必须要给创新留出空间，比如在过去的三年中，港股创(chuàng)新药(yào)企的年化营收增速(sù)高达70％。对本土(tǔ)医药(yào)企(qǐ)业(yè)而言，要实现高速(sù)发展，必须要(yào)双管齐下，在(zài)本土市(shì)场之外拓展国际(jì)市场。

　　02

　　医疗新基建仍是(shì)

　　医药投(tóu)资的(de)胜负(fù)手

　　目前在总需(xū)求(qiú)复苏不(bù)及预期的背(bèi)景下，医药(yào)板块(kuài)中有刚性需求的新基建(jiàn)板(bǎn)块或是(shì)最具有确定性(xìng)的(de)领域之一，一定程度上或仍(réng)是今年医(yī)药投资(zī)的胜负手。

　　我国继续推进优质医(yī)疗资源扩(kuò)容下沉(chén)、区域平(píng)衡分布(bù)，医疗新基建再获(huò)政策扶持。4月13日，国家卫生健康委员会召开新闻发布会(huì)，重点介绍优质医(yī)疗(liáo)资源下移、区域平衡(héng)布局。县医院作为县级(jí)医疗卫生服务网络的龙(lóng)头(tóu)，连接着(zhe)城乡卫生服务体系(xì)。长期以(yǐ)来，国家卫生(shēng)健康委(wěi)通(tōng)过开展三级医院(yuàn)对口帮(bāng)扶等方式，引(yǐn)导优质医疗资源下移，不断提高县(xiàn)级医院的综(zōng)合实力。

　　今后，继续(xù)推进人才、技术、管理的下移，通过城市三级医院的对口支援，托管，建(jiàn)立医联体，远程(chéng)医疗等多种(zhǒng)形式，满足县域居民的基本医疗卫生需(xū)求(qiú)，为(wèi)普通疾(jí)病在(zài)市县(xiàn)范围内解(jiě)决奠定(dìng)坚实的基础。

　　会(huì)议同时指出，在接下来的工作中，将继续推进(jìn)临床重(zhòng)点专科(kē)“百千(qiān)万”工程，指导(dǎo)各地按照“搭平台(tái)，建载体(tǐ)，促(cù)融(róng)合(hé)”的(de)思(sī)路(lù)，重点加(jiā)强群众(zhòng)需求较(jiào)大的(de)心血管外科学、妇产科、骨科、麻醉科、小儿(ér)科、精神(shén)病(bìng)学(xué)、病理学等专科建设，补齐资源短(duǎn)板，完(wán)成预期的(de)建(jiàn)设任务。随着具体政策的(de)出台，相关的基层(céng)医疗器(qì)械市场或(huò)将(jiāng)受益(yì)。

　　可发现与医(yī)疗成像器材、生(shēng)命信息设备(bèi)和心血管耗材相关的板块将会有较大的发展空间。其中的(de)个股有：联影医(yī)疗、万东医疗(liáo)、奕瑞科技、乐普(pǔ)医(yī)疗、心脉(mài)医疗、海尔生物。

　　医改(gǎi)政策频频出台，医疗器(qì)械市(shì)场持续扩张。随着国家继续(xù)支(zhī)持优质医疗资(zī)源扩容下沉的政(zhèng)策，在未(wèi)来，医疗卫生资(zī)源的(de)分(fēn)布将会(huì)得到优化，促进(jìn)更多(duō)优质的医疗资源(yuán)向下扩容(róng)，释放(fàng)更多中、基层医疗机构(gòu)的(de)采(cǎi)购需求。

　　在国家“十(s中考考几科,总分多少分，中考一般各科考多少分hí)四五(wǔ)”规(guī)划(huà)中提出(chū)要加强医疗卫生领(lǐng)域的基础(chǔ)设(shè)施建设的背景下(xià)，预计医(yī)疗器(qì)械采购将更加宽松(sōng)，这将推动医疗(liáo)器械市场的(de)快速(sù)发展。在政策推动下，国产品牌有望凭借高性价比的(de)优势加速进入(rù)医(yī)院，长期而言，随着(zhe)多项政策支持的持续(xù)加强，国产替代将(jiāng)逐步加速，相关(guān)大型(xíng)医疗器(qì)械(xiè)的龙(lóng)头(tóu)厂商(shāng)将会抓住(zhù)放量的(de)机会，实(shí)现快速(sù)发展(zhǎn)。

　　华富证券建议关注国内高端医(yī)疗设(shè)备的龙(lóng)头企业：迈瑞医疗(liáo)、联(lián)影医疗、澳华内镜、开立(lì)医疗、海泰(tài)新光。这些企业具有较好(hǎo)的产品性能、较(jiào)好(hǎo)的渠道和较强的(de)研发能力。

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