上市公司退(tuì)市在(zài)A股(gǔ)早已不稀(xī)奇(qí)，但(dàn)连(lián)带着可转债一起退市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜(sōu)特因(yīn)股价(jià)连续(xù)20个(gè)交易日低于1元，触及退市指标(biāo)，公司股(gǔ)票(piào)及其可转债被终(zhōng)止上市(shì)，搜特转(zhuǎn)债或成为首只因正股退市而(ér)强制(zhì)退市(shì)的可转债。此(cǐ)外，*ST蓝盾(dùn)也(yě)因触(chù)及(jí)退市指标被终(zhōng)止上市，其可转(zhuǎn)债(zhài)已进入(rù)退市(shì)整理期，引发投资(zī)者(zhě)对可转债信用风险(xiǎn)的担忧。

　　可转债兼具(jù)债券和股(g谨以此文是什么意思，谨以此文用在哪里ight: 24px;'>谨以此文是什么意思，谨以此文用在哪里ǔ)票双重属性，自诞生以(yǐ)来颇受市场欢迎。一个广为(wèi)流传的说法是(shì)，可转债“下有保(bǎo)底，上不(bù)封顶”，即(jí)上涨时有“股性”加油，下跌时有“债性”托底(dǐ)，投资(zī)者“进可(kě)攻退可守”，几乎稳赚不(bù)赔。在可转债30多年发展中，此前一直未(wèi)出现(xiàn)因正(zhèng)股退市而退市的(de)情况，也未发生过实质(zhì)性违约(yuē)事件(jiàn)。

　　随着搜特转债等的退市，零违约历史或将被打破，可转债(zhài)信用风险浮(fú)出水面。虽说(shuō)可转债退市后(hòu)，依(yī)然(rán)可(kě)以执行(xíng)赎回和回售等条款，但由于大多数上市公司(sī)是因经(jīng)营(yíng)不善(shàn)导致退市，财(cái)务状况并(bìng)不乐观(guān)，资不抵债(zhài)、拿不出钱进行赎回的可能性(xìng)较(jiào)大。而如果启(qǐ)动破(pò)产重整，公司(sī)发(fā)行的可转债(zhài)划归为普通债权(quán)，清偿顺序(xù)相对靠后(hòu)，刚性兑付亦(yì)存(cún)在很(hěn)大不确(què)定性。

　　接(jiē)连(lián)2只可转债(zhài)退市，投资者(zhě)蓦然(rán)发(fā)现，“长期稳(wěn)定的羊(yáng)毛”不稳定(dìng)了(le)。事实上，可(kě)转债退市并非完全出乎意料，早已在相关规则中(zhōng)埋下了“伏笔”。根据交易所上(shàng)市规则，上市公司股票被(bèi)终止(zhǐ)上市(shì)的，其发行的(de)可转债及其(qí)他衍生品种应当终止上市。过去A股退市难、退市少，成就了可转债30多年零(líng)退市、零(líng)违约的“神话”。随着全面(miàn)注册制改(gǎi)革(gé)的持续推进，市场优胜劣(liè)汰加快(kuài)，常态化退市机制正(zhèng)在(zài)形成(chéng)，以(yǐ)上市股为锚的可转债也跟着出清，违约风险随之上(shàng)升。退(tuì)市，或(huò)将(jiāng)成为(wèi)可转债(zhài)市场新常态。

　　市场在发展，生态在改变，投资者没(méi)有理(lǐ)由一成不变(biàn)，是(shì)时候(hòu)重(zhòng)塑(sù)对可转债的认知了。投资者要改(gǎi)变“闭眼买债”的路径依赖，学会(huì)优(yōu)择品(pǐn)种，规避(bì)风险。在选择债券时，要理(lǐ)性评估正股基本面、成长(zhǎng)性(xìng)、估值水(shuǐ)平以及(jí)发债公司偿债(zhài)能力等(děng)，防范债券退市、违约风险(xiǎn)；在取(qǔ)舍标的时，应(yīng)远离正股业绩表(biǎo)现不(bù)佳、估值较低(dī)、退市风险较高的标的，而选择正(zhèng)股经营效益良好、估值合理且随市场下跌估(gū)值出现压缩的标的。并(bìng)密切关注可转债(zhài)市场风格变化，及时调整配置(zhì)比例和结(jié)构，学会在市场(chǎng)波(bō)动中(zhōng)“游泳”。

　　监管(guǎn)也应当跟上形势变化。目前关于可转债的退市处理还有不少(shǎo)空白和(hé)盲点，监管部门(mén)应尽快(kuài)打齐补丁，给予(yǔ)市场(chǎng)明(míng)确预期。比如，可进一步(bù)明(míng)确可转债在退市后是否(fǒu)仍存在交易可能、是否还拥有(yǒu)转股功能等(děng)。同(tóng)时(shí)，应加强对可转债的风险(xiǎn)防控，强(qiáng)化(huà)发行前的信用评级，对(duì)于信用资质较(jiào)弱(ruò)的(de)公(gōng)司(sī)，可考虑提(tí)高担保(bǎo)资产与(yǔ)回售条款等(děng)相关要求，适当提升准入门槛，以更好保(bǎo)护(hù)投资者利益。

　　全面注册制下，证券(quàn)市场将迎来全方位、根本性的变化。过去一(yī)些(xiē)“无(wú)脑(nǎo)买入”“跟风(fēng)买入”的简单套路行不(bù)通了，一些规(guī)则(zé)制度上的短板不能视而不见了。各(gè)市场参与(yǔ)主体还(hái)需顺时应势，调(diào)整(zhěng)包括可转债在(zài)内的投资方(fāng)法(fǎ)，完善配套制度，提升(shēng)风(fēng)险意识(shí)，共促A股市场健康(kāng)稳定发展。

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